百济神州：市值接近千亿，投的是希望

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大仲马的《基督山伯爵》中，最后一句“人类的一切智慧就包含在等待和希望”中。

未盈利的生物科技公司，正是将一切智慧包含在等待和希望中，而市场所给予的估值正是对于这一等待和希望的憧憬。

2010年成立的百济神州(06160-HK)正是很好的例子。这家同时在美国和香港上市的生物科技公司，目前市值接近1000亿，约962.76亿港元。但是，该公司的产品收入与市值规模相比，仍十分渺小。

百济神州刚刚公布了按美国会计准则编制的2019年第4季及全年业绩。业绩显示，其2019年产品收入为2.226亿美元，同比增长70.1%，主要来自ABRAXANE、瑞复美和维达莎在中国销售带来的收入。

然而，期内研发开支增长36.57%，达到9.27亿美元，是其产品收入的4倍以上。研发开支可以说是造星的必备开支，承载了资本市场的选择和希望。

所以，百济神州的产品收入同比大增70.1%，亏损亦同时增加了40.79%。然而，其股价仍在公布业绩后上涨，收报95.90港元，涨1%。很明显，股价上涨并非因为业绩，因为其业绩实在没什么看头，尽管产品收入有明显增长，但与研发开支相比实在杯水车薪。

资本市场更关注的是这份财报所释放的信息。据报道，该公司的抗PD-1抗体药物百泽安?（替雷利珠单抗注射液）上市时的建议售价为每100毫克10,688元人民币，替雷利珠单抗注射液已于2019年12月26日获得中国国家药品监督管理局上市批准，用于治疗之前至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者，计划于本月实现商业化上市。

BRUKINSATM（泽布替尼）获得美国FDA加速批准用于治疗既往接受过至少一项疗法的成年套细胞淋巴瘤（MCL）患者，并于获批一周之内商业上市。

ABRAXANE?被纳入国家医保药品集中采购名单，于2020年第2季正式生效。

此外，该公司公布了两项3期临床试验数据，而且与安进公司建立的合作关系正式生效，将就安进的三款商业阶段药物开展商业化发展，并对其20款候选药物进行临床开发。

未来两年，该公司预计将推进多至8款药物上市，并有望公布10多项3期或潜在的支援注册临床试验结果。

这才是市场所瞩目的地方。药品的销售表现将对未来业绩带来怎样的提振作用？临床药品又将带来多大的市场价值？股价已经告诉了你，信不信由你，你现在投的是未来、希望，就看你对它的未来多有信心。

作者：蓝灯笼