150 年来首次！“无风险” 10 年期美债收益率跌破 1% 关口，这次美联储紧急降息在“帮倒忙”？

本周二对于全球来说是一个值得载入历史的一天：北京时间3月3日晚间，首先是美联储自2008年金融危机以来首次一次性降息50个基点；其次是3月4日凌晨，10年期美债收益率历史上首次跌破1%，就全球债市的历史意义来说，怎么夸大都不为过。

今日凌晨，在美联储紧急降息50个基点后，被视为全球金融交易名义上"无风险"债券的10年期美债收益率首次跌破1%。根据耶鲁大学诺贝尔经济学家罗伯特·席勒的研究，他重构了自1871年以来的10年期美债收益率，而今天凌晨，是该期限美债收益率在历史上首次跌破1%，一度触及0.906%。此外，30年期美债收益率也同样跌至纪录低位的1.601%。

业内：美联储紧急降息短期内肯定会适得其反

自尤利西斯·辛普森·格兰特（UlyssesS.Grant，第18任美国总统）担任总统以来，许多重大事件都撼动了美国资本市场，但这些事件都不足以将长期借贷水平降至如此低的水平：

美债收益率往往在经济低迷时期下降，而此时投资者正争相购买发达国家政府国债，从而获得相对高的安全性和流动性。国债也是股票投资的传统对冲工具——由于股市暴跌，国债避险需求增加，国债价格上涨，国债收益率进而下降。

此外，美债收益率也反映了投资者对未来利率的预期——如果10年期美债的收益率下降，那么说明市场在预期未来利率会更低。过去几年时间里，收益率较低甚至为负的政府国债数量一直在增长，原因是全球主要央行都在降息。对于消费者来说，较低的利率可以降低众多金融产品的利率，如抵押贷款和银行贷款等。

在2008年金融危机期间担任美联储风险信贷总监、现美国蒙莫斯大学经济学教授里克·罗伯茨在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，"美联储此次的紧急降息是一个巨大错觉，肯定会适得其反，当然我指的是在短期内。降息的明显好处是增加了消费者和企业的信心，这种信心的提高将溢出到具体的经济数据中。然而，降息本身和美联储主席鲍威尔对降息的讨论，更多地是让市场参与者警惕即将发生的事情的严重性。"

本世纪以来美联储已经13次一次性降息50个基点

尽管美联储紧急降息50个基点后美国三大股指集体拉升，但当天仍大幅收跌。具体来看，道指周二大幅收跌785.91点，纳指和标普500则分别收跌2.99%和2.81%。显然，市场把美联储的紧急降息解读成了绝望的信号。从历史上美联储紧急降息的情况来看，紧随其后的几乎都是资本市场上的极端情况。

1998年9月29日，时任美联储主席艾伦·格林斯潘治下的美联储紧急降息，以求在长期资本管理对冲基金（一个曾拥有1260亿美元资产的大型对冲基金）倒闭后重振固收市场。但在接下来的18个月里，标普500指数上涨了50%。自那以后，美联储当时的紧急降息决定遭到了众多批评，市场认为那次紧急降息是一个错误，点燃了互联网泡沫的最后极端阶段。

此外，随着全球金融危机的规模开始显现，2008年1月的紧急降息对当时的形势几乎没有任何帮助——尽管美联储紧急降息，但金融危机仍全面爆发。

《每日经济新闻》记者梳理发现，21世纪以来，美联储总共进行过13次一次性50个基点的降息，分别是2001年1月3日、2001年1月31日、2001年3月20日、2001年4月18日、2001年5月15日、2001年9月17日、2001年10月2日、2001年11月6日、2007年9月18日、2008年1月30日、2008年10月8日、2008年10月29日（其中没有统计一次性降息75个基点的情况），以及2020年3月3日。由此可以看出，本世纪以来，美联储一次性降息50个基点，分别是在互联网泡沫和金融危机环境下，为了救市而为。

从历史经验来看，美联储紧急降息后，市场的初步反应都并不乐观。这一次，货币政策显然也不能直接帮助美国解决新冠病毒蔓延带来的冲击，而是减轻可能使新冠病毒对美国经济造成更严重影响的财政压力——周二美股在降息后的持续暴跌，表明这些压力尚未缓解。

尽管如此，美联储的紧急降息确实大大缓解了美元升值的压力，使类似的美国国债和德国国债收益率之差回到了2016年夏季以来从未见过的水平。这有助于推动美元持续大幅走弱，这也符合美国政府的意愿。但这也加深了人们的印象，即美国的金融状况正在与日本和欧元区的金融状况相同——在日本和欧元区，低收益率或负收益率国债成为常态已经有很长一段时间了。

许多投资者都将全球国债收益率下降归咎于全球央行持续的货币宽松措施。根据德银的数据，全球央行政策制定者一直在以2008年全球金融危机以来最快的速度大幅降息。该行表示，目前全球约有15万亿美元的政府债券收益率为负。

"在我评估长期美债收益率时，我会审查收益率和类似期限的债券收益率差——例如无风险的10年期美债收益率，而这个收益率是公司债券或风险更高的债券的综合指数。目前这两个方面的消息都令人担忧，这种双管齐下的局面存在的时间越长，美国陷入衰退的可能性就越大。"里克·罗伯茨对记者补充道。

每日经济新闻